January 27, 2018 / 12:12 PM / a year ago

BREAKINGVIEWS-El sector público abre una vía de agua en la cotización de Suez

Por George Hay

LONDRES, 27 ene (Reuters Breakingviews) - (El autor es columnista de Reuters Breakingviews. Las opiniones expresadas son propias) A Suez le dieron un serio correctivo en bolsa esta semana. Las acciones del grupo francés de servicios de agua se desplomaron un 16 por ciento el miércoles tras alertar la víspera sobre sus beneficios por problemas con contratos del sector público en España, Marruecos e India.

Su rival francés Veolia, pese a subrayar que mantenía sus propias guías, ha tenido problemas similares con contratos en Reino Unido y Lituania.

Empresas como Suez, anteriormente parte de la eléctrica Engie, ofrecen a los inversores dividendos decentes en un entorno de bajos tipos de interés. Y el coste de capital de la empresa es de sólo el 6 por ciento porque sus contratos a menudo se ejecutan durante más de una década y ofrecen retornos recurrentes.

Hasta que dejaron de hacerlo. Las nuevas cargas anunciadas de 45 millones de euros, repartidas generalmente en las tres áreas problemáticas, provocarán que el beneficio de 2017 sea un 15 por ciento inferior al consenso del mercado, según Jefferies.

Y lo que es aún peor, los analistas consideran que el beneficio del año en curso podría estar un 38 por ciento por debajo de la previsión de consenso de 518 millones de euros. El riesgo está en que los beneficio puedan no cubrir el dividendo por acción de Suez si se mantiene en 0,65 euros en 2018.

La estrepitosa caída del contratista británico Carillion ha puesto en el candelero a grupos aparentemente estables que manejan una gran cantidad de trabajo en el sector público. Es cierto que los problemas actuales de Suez, dueña de Aguas de Barcelona (Agbar), se deben, en parte, a la incertidumbre sobre la futura relación de Cataluña con España, que ha ralentizado las aprobaciones para las subidas de tarifas en sus contratos a largo plazo.

Pero estos no son asuntos existenciales. Más bien, el quebradero de cabeza para Suez es que los inversores exigen que la compra de GE Water el año pasado acelere el crecimiento en la parte del negocio que da servicio a clientes industriales.

La perspectiva de que el crecimiento sea, al menos en el corto plazo, más parecido al de una “utility” supone un mayor problema para los inversores que las provisiones.

Entretanto, los 3.400 millones de dólares que gastó en GE Water pesan en su balance haciéndole incumplir su objetivo de que la deuda no sea más de tres veces superior al beneficio operativo bruto (EBITDA).

Tras la caída del miércoles, el valor de empresa de Suez es inferior a 5,5 veces el EBITDA previsto para 2018, frente a las 6,3 veces de Veolia. Cerrar esa brecha requerirá que sus directivos trabajen con fluidez. (Editado en español por Jose Elías Rodríguez)

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