March 3, 2018 / 12:36 PM / 8 months ago

ANÁLISIS-El mayor coste de financiación para bancos de EEUU, otro problema para la Fed

Por Karen Brettell

3 mar (Reuters) - Un reciente aumento en los costes de financiación bancaria a corto plazo está generando preocupaciones de que los tipos de endeudamiento más elevados de Estados Unidos, si persisten, podrían restringir las condiciones de financiación, lo que podría reducir la agresividad con que la Reserva Federal podría elevar el precio del dinero.

El Libor (un tipo de interés indicativo al que se prestan los bancos en el mercado monetario de Londres) a tres meses ha aumentado en las últimas semanas y ha extendido su prima por encima del OIS (un ‘swap’ de tipos basado en la política de la Fed), que se basa en la política de la Fed.

Ese diferencial solo se ha negociado en los niveles actuales en pocas ocasiones, entre ellas en 2016, cuando las reformas del mercado monetario redujeron drásticamente la demanda de deuda bancaria a corto plazo, o en 2011, por preocupaciones sobre la exposición de los bancos europeos a la deuda soberana de riesgo y durante la crisis financiera de 2007- 2009.

Los participantes del mercado están intentando entender si el aumento de Libor es temporal debido a la subida repentina en la emisión de deuda pública a corto plazo y la caída de la demanda de deuda bancaria a corto plazo, o si refleja una nueva normalidad.

“La clave es si esto persiste”, dijo George Goncalves, jefe de estrategia de renta fija en el continenente americano para Nomura en Nueva York. “Creo que esto comenzaría a jugar un papel en las decisiones de inversión del banco si no vuelve a bajar”. Si persiste, también existe el riesgo de que también aparque una de las alzas (de tipos) de la Fed”.

Los participantes en el mercado se están ajustando a la posibilidad de cuatro aumentos de tarifas este año a medida que aumenta la inflación, que ha subido desde las anteriores expectativas de tres alzas.

El banco central de EEUU tiene como objetivo orientar las condiciones monetarias a través de los tipos de los fondos federales, que son los tipos de interés interbancarios entre instituciones depositarias.

Un aumento en el Libor, sin embargo, también puede endurecer las condiciones al hacer que sea más costoso obtener fondos en dólares.

Los bancos extranjeros son los que más dependen de la financiación a corto plazo basada en Libor. El Libor en dólares estadounidenses se utiliza en derivados por alrededor de 150 billones de dólares y más de 6 billones en préstamos sindicados y corporativos e hipotecas comerciales.

Para algunos, el repunte en Libor no por ahora motivo de gran preocupación.

“Creemos que esto es menos fundamental que técnico”, dijo Peter Yi, director de renta fija de vencimientos cortos para Northern Trust Asset Management en Chicago. “En este momento hay un par de dinámicas que se están desarrollando tanto por el lado de la oferta como por el lado de la demanda de Libor”.

El tipo Libor permanece significativamente por debajo de los niveles alcanzados durante lo peor de la crisis financiera, cuando el diferencial entre Libor y el OIS superó los 300 puntos básicos. Actualmente es de alrededor de 40 puntos básicos, pero generalmente está por debajo de los 20 puntos básicos.

“A menos que llegue a los niveles que vimos durante la crisis crediticia, donde se produzca un ajuste dramático en todos los ámbitos con la expectativa de que el ajuste también afectaría a la economía real, no creemos que vaya a tener un gran impacto en cosas como la política monetaria en este momento”, dijo Yi.

Los analistas dicen que la revisión fiscal aprobada por el Congreso de Estados Unidos en diciembre está llevando a las compañías a reducir las inversiones en deuda a corto plazo mientras se preparan para repatriar a EEUU el efectivo mantenido en el extranjero.

Esa disminución de la inversión podría seguir creando tensiones en los mercados de renta fija a corto plazo.

“Los mercados financieros están perdiendo a uno de los mayores proveedores de fondos en la deuda a corto plazo”, dijeron en un informe reciente los analistas de Bank of America Merrill Lynch. “Parece imposible sobreestimar la importancia de esta historia y ya estamos viendo los efectos de varias maneras”.

Los reguladores, incluido el presidente de la Fed, Jerome Powell, están tratando de reducir la dependencia de los mercados del Libor debido a la disminución de los préstamos vinculados al tipo. (traducido por Tomás Cobos)

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