18 de marzo de 2010 / 11:31 / en 8 años

ANÁLISIS- Ferrovial acelera ventas de activos, la deuda pesa

* Ferrovial necesita mantener un dividendo alto para

remunerar a sus principales accionistas

* Expertos creen que podría considerar vender parte de su

participación en BAA

* Analistas ven más ventas de participaciones en autopistas

Por Andrés González y Tracy Rucinski

MADRID, 15 mar (Reuters) - Con la losa de una deuda de 22.200 millones de euros a las espaldas, el grupo Ferrovial FER1.MC ha dado el pistoletazo de salida a la venta de activos en una estrategia destinada a amortizar créditos sin descuidar la remuneración al accionista.

“La estrategia del new management es rotación de activos con la idea de reducir deuda o reinvertir en nuevos activos”, afirmó Daniel Gandoy, analista de Deutsche Bank.

La puesta en venta de un 10 por ciento de la autopista 407 ETR, junto con el aeropuerto de Heathrow, su activo estrella, es un claro ejemplo de esta estrategia. [ID:nLDE62A2KD]

Pero las presiones para Ferrovial no vienen únicamente por enorme la deuda del grupo. La constructora ha venido elevando de forma recurrente la retribución a sus accionistas en los últimos años, y los analistas no creen que esa política cambie ahora.

“La idea de la compañía es tener un dividendo razonable dentro de la industria en la que operan. Dado que están cumpliendo con los covenants de la banca, podrían repartir un dividendo parecido al del año pasado”, afirmó Gandoy.

Desde 2006 a 2008, Ferrovial prácticamente ha doblado su dividendo hasta los cerca de 280 millones de euros brutos que repartió el año pasado, pese a las pérdidas cosechadas en 2008.

La familia fundadora Del Pino, representada en la presidencia del grupo, recibe un 44,6 por ciento de los jugosos dividendos por su participación en el capital.

-- Para ver un gráfico con la deuda del grupo y los dividendos, hacer doble click en: here

“La familia del Pino querrá asegurarse que los dividendos siguen siendo altos. Ellos tienen su propia deuda que también tiene que ser repagada”, dijo una fuente de la industria que pidió el anonimato.

Al margen de su posición en la constructora, el grupo empresarial controlado por la familia realizó fuertes inversiones en la parte alta del ciclo, tomando un 5 por ciento de empresas como Acerinox (ACX.MC) e Indra (IDR.MC).

Para el ejercicio 2009, en el que también tuvo pérdidas [ID:nLDE61M0Q1], Ferrovial ya ha pagado un dividendo de 73 millones de euros, al que previsiblemente se sumará otro complementario que se anunciará junto a la convocatoria de la junta de accionistas.

Sin embargo, un dividendo excesivamente alto podría ser penalizado por el mercado.

“Algunos podrían pensar que el grupo debe centrarse más en la deuda”, dijo un analista de un banco de inversión que pidió el anonimato.

SIN PRISA, PERO SIN PAUSA

Ferrovial ha sido uno de los actores más prolíficos en los últimos meses en la venta de activos, con grandes desinversiones como el aeropuerto de Gatwick por más de 1.500 millones de libras.

Los analistas no creen que el grupo constructor levante el pie del acelerador e incluso incluyen dentro de estos activos susceptibles de venta una pequeña participación de BAA, una operación que le permitiría captar fondos manteniendo el control del gestor aeroportuario.

“Podría vender un porcentaje minoritario del valor (...) el objetivo sobre todo es poner los activos en valor”, afirmó Gandoy.

En su último informe sobre la compañía, los expertos de CA Chevreux afirmaron que podría vender hasta un 10 por ciento del operador aeroportuario, así como activos maduros de aeropuertos o autopistas, para captar un total de 6.500 millones de euros.

Entre las candidatas en este segmento todas las autopistas ‘maduras’ del grupo, como las andaluzas Ausol I y Ausol II o Autema, que une las localidades catalanas de Terrassa y San Cugat.

“A corto plazo, podrían vender algún aeropuerto no regulado, como el de Nápoles, y ya para 2011, como comentó Iñigo Meirás (CEO de Ferrovial) , el londinense de Stansted”, dijo un analista de una casa de análisis con sede en Madrid que pidió el anonimato.

Sin embargo tanto la compañía como los expertos destacan que Ferrovial ya no tiene urgencia para deshacerse de parte de sus aeropuertos, una vez que los tribunales británicos le han dado en parte la razón en su particular lucha.[ID:nLDE5BK0YU]

Además, tras la refinanciación de la deuda corporativa acordada el año pasado, Ferrovial no tiene vencimientos importantes en los próximos meses, y sólo deberá afrontar el repago de 1.600 millones de euros hasta 2011, una cifra que los expertos consideran manejable.

Pero el repago de la deuda no es el único compromiso de la sociedad controlada por la familia Del Pino.

La compañía tiene que hacer frente a fuertes inversiones, tanto en su filial aeroportuaria -- 4.800 millones de libras en cinco años sólo en el aeropuerto de Heathrow --, como en las autopistas, donde prevé invertir 3.200 millones de euros en los próximos años únicamente en dos proyectos en Texas.

Para ello los expertos ven necesaria la venta de activos. De hecho, BAA está en negociaciones exclusivas con el fondo de pensiones de Scotish Widows para la venta de los activos inmobiliarios de la sociedad, una operación valorada en el entorno de los 400 millones de libras.

Información de Andrés González, Editado por Carlos Ruano

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