17 de julio de 2008 / 16:17 / en 9 años

ACTUALIZA1-ANÁLISIS-ACS podría vender Fenosa para aliviar deuda

(Añade citas y cotizaciones al cierre)

Por Carlos Ruano

MADRID, 17 jul (Reuters) - Azotado por una deuda de más de 18.000 millones de euros en un momento de desaceleración en la construcción y de restricciones crediticias, el grupo constructor y de servicios ACS (ACS.MC) podría verse obligado a deshacerse de su participación de control en Fenosa UNF.MC, dijeron el jueves analistas.

"Desde un punto de vista financiero, ACS está bajo una fuerte presión para poner en valor cualquiera de sus principales participadas (Unión Fenosa, Iberdrola (IBE.MC), Abertis (ABE.MC) o Hochtief (HOTG.DE)) para reducir su apalancamiento financiero al haber caído dramáticamente en valor de todas estas participaciones en 2008", dijo JP Morgan en un informe a clientes. El grupo constructor confirmó el jueves informaciones de prensa de que podría vender su participación del 45,3 por ciento en Unión Fenosa para centrarse en Iberdrola (IBE.MC), aunque agregó que a día de hoy no ha alcanzado ningún acuerdo al respecto.

La noticia disparó el precio de Fenosa un 16 por ciento, de forma que la participación de la constructora en la eléctrica ha pasado de valer unos 4.600 millones de euros el miércoles a más de 5.600 millones de euros.

Ahorro Corporación, que duda de que ACS venda su participación en Fenosa sin consolidarse antes como accionista de referencia de Iberdrola, estima que la constructora podría conseguir una prima de entre un 25 y un 30 por ciento en Fenosa, con un precio de entre 15 y 16,2 euros por acción. Tras la fuerte subida del miércoles y el jueves, la acción de Fenosa cotiza a 13,6 euros.

Aunque los analistas coinciden en que la venta de Fenosa tendría sentido financiero al tratarse de una cuota que da el control de la sociedad, destacan que un canje por una mayor participación en Iberdrola podría tener un efecto adverso en su balance.

En el caso de Iberdrola, ACS simplemente anota en sus cuentas los dividendos de la eléctrica.

"El enfrentamiento con los gestores de Iberdrola es frontal y además ACS consolida en sus cuentas integramente Fenosa, personalmente no creo que tenga ningún sentido vender Fenosa para reforzarse en Iberdrola", dijo un analista madrileño.

ACS controla directa e indirectamente algo más de un 12,5 por ciento de Iberdrola, pero un cinco por ciento es a través de derivados que todavía debería desembolsar para hacer efectivos.

Diversos analistas destacan que las dificultades financieras no se verían aliviadas en el caso de que la constructora decidiese reinvertir los fondos de una hipotética salida de Fenosa en Iberdrola que, además, tiene actualmente limitados los derechos de voto al 10 por ciento.

Los analistas de JP Morgan explican que, en este supuesto, la situación financiera de ACS no mejoraría, "de hecho empeoraría ya que no controlaría los flujos de caja de Iberdrola".

Los créditos derivados de una ambiciosa política de participaciones han disparado los gastos financieros de ACS en el primer trimestre de este año un 29 por ciento sobre el año anterior.

LOS CRÉDITOS, LAS ACCIONES Y LAS GARANTÍAS

Algunos analistas también destacaron el coste que para ACS tiene la reciente caída del precio de las acciones de Fenosa, e Iberdrola al estar financiadas las compras en parte con las acciones de las eléctricas como garantía. A partir de determinados niveles de precio, la constructora debe aportar más garantías.

"La noticia de hoy aleja los precios de estas acciones de los niveles de garantía", reconoció Ahorro Corporación.

FÓRMULA ABERTIS

Además de las participaciones en Fenosa e Iberdrola, ACS controla un 30 por ciento de la alemana Hochtief y un 25,8 por ciento de la concesionaria española Abertis (ABE.MC), donde comparte la gestión con La Caixa.

Para algunos analistas, una forma ideal de aliviar la presión financiera y ganar al mismo tiempo peso en Iberdrola sería buscar un socio para compartir la gestión en la eléctrica, de forma similar a lo que hace en Abertis.

Los analistas de BPI mantenían esta tesis al afirmar que si aspiran a tomar el control de Iberdrola (ACS), deberían buscarse un socio. "En nuestra opinión, un escenario que incluyese a Gas Natural como socio de ACS podría tener sentido".

SOSPECHOSOS HABITUALES

Además de a Gas Natural (GAS.MC) en el mercado se especula con que el listado de posibles interesados en Fenosa incluiría al francés EDF (EDF.PA) y a los alemanes EO.N EONG.DE y RWE (RWEG.DE).

El hipotético comprador del paquete de acciones de ACS en Fenosa tendría que lanzar a continuación una opa sobre el resto de la compañía de acuerdo con la legislación española.

Las acciones de ACS subieron casi un 10 por ciento el jueves, mientras que Iberdrola avanzó un 4,7 por ciento.

Informacion de Carlos Ruano. Información adicional de Jesús Aguado y Robert Hetz; Editado por Clara Vilar

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