23 de marzo de 2012 / 11:43 / hace 5 años

BREAKINGVIEWS-Acciones Repsol reflejan riesgos latentes en Latam

Por Fiona Maharg Bravo

MADRID, 23 mar (Reuters Breakingviews) - América Latina está suponiendo una pesada carga para Repsol ante la creciente presión del gobierno argentino sobre la filial de la española, YPF, para aumentar la producción y reducir la dependencia del país en las caras importaciones de energía.

Los inversores han provocado una reducción de 2.700 millones de euros en el valor de mercado de Repsol mientras que la participación del 57 por ciento en YPF ha caído unos 2.000 millones desde que se intensificó la presión argentina a final de enero.

A primera vista, esa disminución del valor parece excesiva, pero la exposición de Repsol a Argentina es mayor de lo que parece.

De hecho, el impacto en el valor de mercado de Repsol parece aún mayor teniendo en cuenta que el sector petrolero ha subido un tres por ciento en el mismo período. Teniendo en cuenta ese efecto, la destrucción de valor se acercaría a los 3.500 millones de euros.

¿Por qué existe tanto nerviosismo entre los inversores de Repsol? Parte de la explicación puede ser la situación delicada de la zona euro. El Ibex-35 de la bolsa española ha perdido un 3 por ciento en el mismo espacio de tiempo. La otra preocupación podría ser la propia hoja de balances de Repsol.

Moody’s rebajó la calificación de la compañía por las altas necesidades de inversión y las dudas sobre la capacidad de YPF de pagar unos dividendos por valor 450 millones de euros a su accionista mayoritario.

Desde entonces, YPF ha propuesto potenciar las inversiones y el pago de dividendo en acciones y no en metálico.

Estos factores, sin embargo, no justifican plenamente el impacto en la valoración de la empresa. El detalle significativo es que la exposición de Repsol a YPF es más alta de lo que parece, más próxima al 82 por ciento. Eso se debe a que Repsol financió, directa e indirectamente, la compra de una participación del 25 por ciento de Petersen Group, un inversor argentino, en dos bloques.

Si Petersen no puede pagar el préstamo, Repsol queda colgado. Y si YPF cancela el dividendo, Petersen tiene opción de vender sus acciones de YPF a Repsol.

Quizás las ventas en Repsol puedan explicarse, pero posiblemente no puedan justificarse. En definitiva, Argentina e YPF tienen incentivos para alcanzar una relación más armónica. Buenos Aires necesita inversores extranjeros para aprovechar los hallazgos de petróleo y gas en el sur del país. Si lo consiguen, las acciones de Repsol reaccionarán.

CONTEXTO

YPF, la mayor compañía argentina de gas y de petróleo, propueso distribuir el beneficio del año pasado en nuevas acciones en vez de contado y de reforzar la inversión hasta un récord de ($3.400 millones). El gobierno argentino rechazó el plan por considerarlo inadecuado.

YPF, propiedad de Repsol en un 57 por ciento, está siendo presionado para potenciar la producción y reducir la cuenta de energía importada del país. Repsol consolida el 100 por ciento de los resultados de YPF, pero el único dinero que recibe de Argentina es el dividendo. En un comunicado, Repsol dijo que la suspensión del dividendo en efectivo no afectaría su política de inversiones ni de dividendos.

Repsol dice que sus planes de dividendo no se verán dañados por YPF. (Traducción de Carlos Castellanos)

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