June 4, 2018 / 2:32 PM / 2 months ago

BREAKINGVIEWS- Al empaquetado de DS Smith aún le queda mucho recorrido

LONDRES (Reuters) - El grupo de paquetería DS Smith podría tener más trabajo por delante. El grupo, que cotiza en Londres, anunció el lunes que compraría su competidora española Europac.

A medida que el aumento de las compras online dispara la demanda de cajas de cartón, es probable que haya más operaciones corporativas en Europa. Una podría ser una aproximación de International Paper a DS Smith si la oferta previa por Smurfit Kappa acaba en la papelera.

El postor, que es proveedor exclusivo de envases para Amazon en Gran Bretaña, ofrece 1.900 millones de euros, deuda incluida, a la familia que controla Europac y sus accionistas. Incluyendo unas sinergias de costes antes de impuestos de 50 millones de euros que DS Smith espera alcanzar, el precio es de 7,6 veces el EBITDA previsto por Europac en los próximos 12 meses, más o menos en consonancia con otros acuerdos en el sector.

La prima del 7 por ciento sobre el precio de cierre de las acciones de Europac el viernes es escasa, pero refleja que ya están descontadas especulaciones sobre operaciones corporativas en las empresas del sector que cotizan en Europa.

El atractivo del grupo español es doble. Primero, DS Smith potencia sus negocios en el mercado ibérico, donde las ventas de comercio electrónico están creciendo a un ritmo del 25 por ciento anual.

Eso significa una fuerte demanda, ya que una venta online necesita seis veces más embalaje que una compra en una tienda física. También modifica la tradicional apuesta del grupo británico por comprar el papel que utiliza para las cajas en lugar de fabricarlas.

Esta opción se está convirtiendo en una política costosa ya que el comercio electrónico aumenta el precio de la pasta de papel cruda. Las fábricas de papel de Europac ayudarán a compensar unos 400 millones de libras de costes adicionales que DS Smith enfrenta por los mayores precios de las materias primas del año pasado.

La misma DS Smith podría ser objeto de compra. El sector del embalaje europeo no se ha consolidado en la misma medida que Estados Unidos. Y con menos oportunidades de adquisición en su mercado doméstico, los grupos de EEUU están observando el mercado europeo. International Paper, con sede en Tennessee, ha visto en las últimas semanas cómo eran rechazadas hasta dos veces sus ofertas por el grupo irlandés Smurfit Kappa. DS Smith es su siguiente mejor opción.

No sería barata. Este lunes las acciones del grupo británico tocaban precios récord, cotizando en más de 9 veces el EBITDA del año próximo. El grupo irlandés también ofrece mejor encaje geográfico. Aun así, DS Smith ofrece atractivo para una oferta reciclada.

El autor es columnista de Reuters Breakingviews. Las opiniones expresadas en el artículo son personales

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