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BREAKINGVIEWS: Christine Lagarde tiene un auténtico problema de tipos

LONDRES, 2 oct (Reuters Breakingviews) - La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, corre para no moverse. Su tipo de interés está en un mínimo histórico. Pero la debilidad de la inflación significa que el tipo real, ajustado a los cambios en los precios, está aumentando. Esto podría impulsar el euro, que es lo último que Lagarde necesita.

FILE PHOTO: European Central Bank President Christine Lagarde testifies before the European Parliament's Economic and Monetary Affairs Committee in Brussels, Belgium February 6, 2020. REUTERS/Francois Lenoir/File Photo

Los precios al consumidor de la zona euro cayeron un 0,3% en septiembre con respecto a hace un año, una caída aún mayor que la del 0,2% de agosto, según los datos adelantados el viernes por la oficina de estadísticas de la Unión Europea. Factores especiales, incluyendo un recorte del IVA en Alemania y una caída en los costes de la energía, jugaron un papel importante en esta tendencia. Pero es poco probable que las economías europeas, dañadas por el coronavirus, generen una gran inflación durante algún tiempo.

La zona euro no es el único lugar en el que la baja inflación está empujando automáticamente hacia arriba los tipos de interés reales de los bancos centrales. Pero el fenómeno es más marcado en la parcela de Lagarde. Significa que los tipos reales de los Estados Unidos están muy por debajo de los de la zona euro, a pesar de que el BCE, a diferencia de la Reserva Federal, ha bajado sus tipos de referencia clave por debajo de cero.

El resultado puede ser un euro en alza, ya que se supone que los tipos de cambio deben seguir las diferencias en los tipos de interés ajustados a la inflación a lo largo del tiempo. Muchos otros factores pueden contravenir la teoría de los manuales. Pero Lagarde tendrá que trabajar más duro para fomentar la inflación si el euro se revaloriza, ya que una moneda única más fuerte hace que los bienes importados sean más baratos.

Dependiendo de las causas, un aumento duradero del 5% en el índice de tipo de cambio ponderado del euro podría reducir la inflación entre 0,5 y 0,8 puntos porcentuales después de un año, según un documento de la Comisión Europea consultado por Reuters. La Comisión dijo que la moneda única se había apreciado alrededor de un 7,5% sobre esta base entre febrero y agosto.

Al BCE no le obsesiona el tipo de cambio del euro ni trata de controlarlo. Pero sí tiene en cuenta el impacto que sus oscilaciones pueden tener en la inflación, que pretende mantener ligeramente por debajo del 2%. Dado lo lejos que está el banco central de alcanzar este objetivo, antes o después la política monetaria podría relajarse aún más. Un euro aún más fuerte sólo aceleraría este proceso.

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- La autora es columnista de Reuters Breakingviews. Las opiniones vertidas en esta columna son responsabilidad exclusiva de su autora

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Editado por Liam Proud y Karen Kwok; gráfico de Vincent Flasseur; traducido por Darío Fernández en la redacción de Gdansk

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