January 14, 2018 / 11:13 AM / 8 months ago

El mercado, pendiente del regreso a bolsa de Metrovacesa

LONDRES (Reuters Breakingviews) - (La autora es columnista de Reuters Breakingviews. Las opiniones expresadas son propias)

Imagen de gruas en una desarrollo inmobiliario al norte de Madrid el 18 de julio de 2016. REUTERS/Andrea Comas

Metrovacesa protagonizó uno de los mayores descalabros empresariales de España durante la crisis financiera mundial. Por tanto, los inversores podrían estar recibiendo con cautela el plan del gigante inmobiliario español de volver a la bolsa madrileña. La compañía puede ganárselos, siempre y cuando sea razonablemente humilde con el precio.

Metrovacesa, propietaria de la mayor cartera de suelo de España quiere salir a bolsa a principios de febrero. El atractivo es simple: desde 2014, los precios inmobiliarios españoles han subido un 16 por ciento y se prevé que se revaloricen otro 5 por ciento en los próximos dos años, según el Banco de España y Moody’s, respectivamente.

Para los que perdieron dinero cuando Metrovacesa terminó en manos de Santander (SAN.MC), BBVA (BBVA.MC) y Banco Popular BPO.CN en 2009, los precios son de media un 27 por ciento inferiores al techo que tocaron en 2007, según el Banco de España. Esto hace pensar que un eventual nuevo derrumbe está todavía lejos. En cuanto al precio, la salida a bolsa el año pasado de Neinor Homes (HOME.MC) es una referencia cercana. El valor neto en activos (NAV) de 1.100 millones de euros de Neinor que calcula la consultora inmobiliaria Savills supone una prima del 30 por ciento una vez eliminados impuestos y costes.

Metrovacesa, con un NAV de 2.700 millones de euros, tiene más suelo y prevé construir 5.000 viviendas al año, por las 4.000 de Neinor. Dispone de terrenos en todas las regiones españolas, lo que debería hacerla menos vulnerable a Cataluña, donde los precios de vivienda se han suavizado. Y su valor debería seguir creciendo si consigue los derechos para desarrollar suelo principalmente en Madrid, Barcelona, Valencia y Málaga.

La pega es que Neinor Homes ya tenía permisos de planificación para todos sus emplazamientos cuando empezó a cotizar en bolsa, mientras que 26 por ciento de la cartera de Metrovacesa carece de esa garantía.

Además, el mercado inmobiliario de España podría aún tener un resbalón por la incertidumbre política en torno a Cataluña o por una retirada de la inversión extranjera.

Por eso el grupo promete un descuento sobre Neinor Homes. Los evaluadores externos dicen que Metrovacesa podría salir a bolsa con una prima de entre el 15 y el 20 por ciento sobre el NAV, lo que implica una capitalización de 3.240 millones de euros. Si toma esta precaución, el incremento de las hipotecas y el crecimiento de la economía española deberían procurar que el nombre de la compañía ya no esté asociado a una desagradable resaca.

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