21 de enero de 2015 / 13:33 / en 3 años

Bancos centrales dejan de ser tan predecibles

El shock monetario suizo ha planteado una incómoda pregunta para muchos inversores: ¿Qué pasaría si los bancos centrales se convirtieran en entidades tan impredecibles y propensas a los fallos al mismo nivel que son poderosos? En la foto, una moneda de un franco suizo delante de las estrellas de la banda europea en Zurich el 19 de enero de 2015.Arnd Wiegmann

LONDRES (Reuters) - El shock monetario suizo ha planteado una incómoda pregunta para muchos inversores: ¿Qué pasaría si los bancos centrales se convirtieran en entidades tan impredecibles y propensas a los fallos al mismo nivel que son poderosos?

La decisión del Banco Central Suizo (BNS por sus siglas en francés) de eliminar el valor máximo para el franco, impuesto hace tres años y "piedra angular" de su política monetaria apenas tres días antes del anuncio, desencadenó el mayor movimiento en los tipos de cambio en la era de tasas fluctuantes post-1973. Para algunos es una advertencia de otros giros de 180 grados, contratiempos o posibles fallos por parte de bancos centrales aún por llegar, escenarios que no aprecian totalmente los mercados, desde hace tiempo inmersos en la calma.

Durante décadas el poder de imprimir dinero ha mantenido a raya a los mercados. "No te pelees con la Fed" y todas sus variaciones internacionales han sido una creencia devota entre los operadores financieros.

Pero incluso tras el fallo de la Reserva Federal, bajo el mando de Alan Greenspan, de detectar y prevenir uno de los mayores booms y posterior estallido de crédito, la capacidad de la Fed, Banco de Inglaterra, Banco de Japón, Banco Central Europeo y otros de inundar el mercado de dinero para ayudar a aliviar la crisis contribuyó a anestesiar a los mercados.

Las subsiguientes oleadas de crédito barato, tipos de cambios limitados y "alivio cuantitativo" hicieron caer los costes de endeudamiento y eliminaron la volatilidad.

Las exhibiciones de los bancos centrales podrían haber culminado en la declaración de Mario Draghi en 2012 de que haría "lo que fuera necesario" para salvar el euro. A la vista del poder de la impresión de dinero, la especulación dejó de tener sentido.

Tanto que uno de los mayores enigmas de los últimos años fue una volatilidad inducida persistentemente baja en los mercados, incluso cuando se enfrentaban a riesgos económicos, políticos y de política monetaria de mayor envergadura de lo normal. No a todo el mundo le gustó la complacencia.

"La metadona monetaria fue la mejor opción cuando no había opciones pero ahora somos adictos al dinero barato en todos lados y, de algún modo, creemos que los banqueros centrales son profetas", dijo Nigel Wilson, consejero delegado de la aseguradora británica Legal & General a Reuters la semana pasada mientras se lamentaba del historial de los bancos centrales en los últimos años.

Las primeras grietas aparecieron el pasado verano, cuando quedó claro que la Fed estaba desconectando la maquinaria de la impresión de dinero incluso si sus homólogos en Europa y Japón seguían llenando de actividad las suyas.

La idea de que la mayor economía del mundo estaba a punto de retirar dólares del mundo mientras otros bombeaban euros y yenes alteró las tasas de cambio, que habían gozado de estabilidad. El poder de los bancos centrales era tan dantesco como siempre, pero ya no tenían una influencia tan reconfortante y tranquilizadora.

BOMBAZO

El bombazo de la semana pasada de las autoridades suizas fue más lejos, al cuestionar si los bancos centrales están tan comprometidos con sus políticas como quieren hacer ver.

Es posible que el BNS solo trataba de adelantarse a la avalancha de ventas de euros que se esperan si el BCE anuncia su plan de compra de deuda soberana esta semana.

Pero al permitir una revalorización del franco suizo del 30 por ciento le asestó un duro golpe a una economía en apuros, algo que pocos extranjeros consideraban inevitable.

Y el hecho de que uno de los grandes bancos centrales proclame en dos ocasiones la virtud de imprimir francos suizos a un precio fijo de 1,20 por euro, para eliminar unos días después este límite bancario, añade un elemento de aleatoriedad en la política monetaria no visto desde hace muchos años.

¿Pueden estar seguros ahora los inversores de que el banco central de Dinamarca -que se enfrenta a un problema similar por una prolongada vinculación de la corona con un euro debilitado- cumplirá lo que está prometiendo repetidamente?

Es más, ¿hará valer Draghi su compromiso de hacer "lo que sea necesario" para reactivar la zona euro y evitar la deflación? ¿Seguirá en el cargo hasta asegurarse de que es así?

Stephen Jen, que dirige el fondo SLJ Macro, opina que la decisión de Suiza tuvo ver con personalidades en la entidad tanto como con la estrategia.

Jen argumenta que el abandono de la vinculación del franco suizo al euro fue simplemente una preferencia personal del dirigente del SNB, Thomas Jordan, que había heredado una política que a él nunca le gustó de su predecesor Philipp Hildebrand.

"Tal vez la cuestión más relevante aquí es que en los bancos centrales cada vez tienen más peso las personalidades que las instituciones", dijo Jen.

¿Habría adoptado el Banco de Japón sus dos últimas andanadas de la llamada "flexibilización cuantitativa y cualitativa" sin el gobernador Haruhiko Kuroda al frente? ¿Habría puesto en marcha la Fed tres rondas de QE sin Ben Bernanke?

Quizás una pregunta más importante en una semana en la que se espera que el BCE venza notables barreras políticas con el anuncio de la compra de bonos soberanos por primera vez sería: ¿cuál es la influencia personal de Draghi en la estrategia asociada a la frase de "lo que sea necesario" que él mismo hizo famosa?

Lo que sea necesario para Draghi podría no ser lo que sea necesario para su sucesor.

Los mercados financieros, en los que los precios de bonos muestran dudas sobre la posibilidad de que el BCE pueda alcanzar su objetivo de inflación del 2 por ciento en los próximos 10 años, ya están empezando a pagar con mayor volatilidad el precio de las vacilaciones institucionales y la falta de cooperación.

"El BCE tiene una enorme tarea de esta semana para restaurar la confianza y la fe en los mercados financieros", dijo Jaisal Pastakia, jefe de inversiones de inversiones en Heartwood Investment Management. "El historial del BCE ha sido encomiable... pero el reto es cada vez mayor".

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