27 de enero de 2011 / 15:12 / en 7 años

ESCENARIOS- Grifols llama a la puerta del Olimpo del plasma

Por Jose Elías Rodríguez y Tracy Rucinski

MADRID, 27 ene (Reuters) - La autorización de la compra de Talecris TLCR.O por parte de las autoridades de competencia de Estados Unidos es el escollo final --y el más importante-- para que el grupo español Grifols (GRLS.MC) consiga colarse por derecho propio en el podio del plasma mundial.

Grifols, que aspira con una operación de 4.000 millones de dólares al tercer puesto mundial entre los productores de hemoderivados, ha fijado en finales de febrero la fecha orientativa para el cierre de la compra, aunque la FTC podría pronunciarse antes.

Su propio presidente, Víctor Grifols, trato de contagiar a los accionistas esta semana su plena confianza ante esta cita histórica de la compañía y dijo no haber recibido hasta el momento ninguna señal negativa del regulador.

A continuación, reproducimos una serie de escenarios sobre la decisión que podría tomar la FTC y sus posibles repercusiones para Grifols.

LA COMPRA DE TALECRIS SE APRUEBA CON CONDICIONES ASUMIBLES

Posible y bastante probable

Es el escenario central de muchos expertos, en el que el regulador pediría o recibiría de Grifols ciertas concesiones o "remedies", probablemente en la forma de desinversiones, antes de dar su plácet a la transacción, algo a lo que Grifols no estaría cerrado en banda.

"La operación nos gusta tal y como la planteamos ante la FTC en junio, otra cosa es que pudiese modificarse y seguir siendo rentable. Las sinergias que hay de todo tipo te dan para pensar que puedes hacer cambios sobre la estructura inicial de la operación y seguir siendo rentable. De eso no tenemos ninguna duda", dijo a Reuters la subdirectora financiera de Grifols, Nuria Pascual.

"En nuestra opinión es bastante posible que Grifols tenga que ceder parte de su producción, por ejemplo la planta de Melville (de Talecris), o de distribución de inmunoglobulina intravenosa (IVIG)", dijo UBS el jueves en un informe en el que mejora el precio objetivo a 12,40 euros desde 11,30 euros.

Entre los expertos, la percepción más generalizada apunta a este resultado, que tendría un impacto muy favorable en el recorrido bursátil del grupo.

"Si aprueban la compra con condiciones razonables, que es mi visión, Grifols vale al menos 13,5 euros (vs 11,24 eur al cierre del miércoles)", dijo por su parte a Reuters un analista de un banco español.

"Aunque podrían tener que hacer desinversiones a costa de perder algunas sinergias, también se produciría una entrada en caja que reduciría el perfil de riesgo financiero", agregó.

LA FTC APRUEBA INCONDICIONALMENTE LA OPERACIÓN

Posible, pero menos probable

Grifols asegura que la cuota de mercado conjunta en Estados Unidos de los tres principales productores de plasma (Baxter (BAX.N), CSL y Talecris) subiría sólo 5 puntos al 75 por ciento si la transacción recibe luz verde dado el relativo bajo peso de Grifols en este mercado (5,4 por ciento), aunque este argumento podría no ser lo bastante convicente para que el guardián de la competencia en EEUU no exija a la española ciertas concesiones.

Talecris tiene tiene una cuota de mercado del 13,4 por ciento, por detrás de Baxter (36,4%) y CLS (19,5%).

Este resultado podría llevar a la acción por encima de los 14 euros.

SE AUTORIZA LA OPERACIÓN PERO CON CONDICIONES NO ACEPTABLES

Posible, aunque poco probable

Esta decisión sería a todos los efectos equivalente a un rechazo de la transacción. Grifols tendría que pagar a Talecris una cláusula de ruptura por importe de 375 millones de dólares, casi el doble que el beneficio neto obtenido por la española en 2009, además de incurrir en otros costes asociados a la financiación del proyecto.

Impacto muy negativo para la cotización.

EL REGULADOR RECHAZA LA OPERACIÓN

Posible, pero poco probable

En el recuerdo de los inversores todavía está fresco el rechazo de la FTC al asalto fallido a Talecris por parte de la australiana CSL (CSL.AX) hace un par de años.

"Si no lo aprueban, la acción de Grifols vale 9,8 euros (descontando ya cláusula de ruptura y otros costes), más el descuento que aplique el mercado, que podría rondar el 15 por ciento (a 8,4 euros/acción)", dijo el analista del banco español.

Información de Jose Elías Rodríguez y Tracy Rucinski; editado por Carlos Ruano

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