31 de julio de 2009 / 9:06 / hace 8 años

ANÁLISIS- Alza tope autocartera ayudará a controlar cotización

Por Tomás González Cobos

MADRID, 31 jul (Reuters) - Con las cotizaciones bursátiles un 33 por ciento por debajo de los niveles de hace un año y medio, una nueva norma que amplía del 5 al 10 por ciento el nivel máximo de autocartera que pueden tener las empresas cotizadas les da un mayor margen para controlar el valor de sus acciones, dijeron observadores del mercado.

La nueva normativa, que entró en vigor el 4 de julio con el fin de igualar el régimen español al de la mayoría de países europeos, amplía también de 18 meses a cinco años la autorización de la junta de accionistas para que los gestores operen con acciones propias.

"Da mayor flexibilidad a las compañías para poder sustentar los precios de cotización en torno a sus niveles razonables en base a fundamentales en los momentos malos de mercado (como por ejemplo el que hemos vivido hasta marzo de 2009) y para mantener más estable a lo largo del tiempo la liquidez", dijo Julián Cepeda, director del fondo de inversión en small caps QMC.

La compra de acciones propias es especialmente atractiva teniendo en cuenta su bajo coste actual. El viernes el Ibex-35 .IBEX se situaba en torno a los 10.800 puntos, más de 5.000 puntos por debajo de su máximo histórico de 16.040 puntos alcanzado en noviembre de 2007.

"Con la acción por los suelos, interesa tener autocartera. Te da más capacidad para manejar la acción y contrarrestar las posiciones cortas, y aprovechas que las acciones están tan baratas", indicó una fuente de una entidad financiera.

Además de para proteger la cotización, la recompra de títulos puede utilizarse como recurso alternativo para remunerar a los accionistas, ya sea mediante la amortización de títulos -- con el consiguiente aumento de valor para los títulos en circulación -- o con la entrega de las acciones. Se trata de prácticas de remuneración muy extendidas en ambos casos en los últimos meses ante los menguantes o inexistentes beneficios de las empresas.

La negociación de títulos propios ofrece asimismo una fuente alternativa de ingresos.

"(El aumento del límite de autocartera) da más flexibilidad para poder realizar mayores recompras o sencillamente hacer negocio con tus propias acciones, algo que se ha visto mucho últimamente, por ejemplo en el caso de Santander (SAN.MC)", dijo Flemming Barton, analista de renta variable de CM Capital Markets en Madrid.

Entre principios de febrero y mediados de abril --con la acción entre 3,90 y 6,03 euros--, el banco cántabro aumentó la autocartera del 1,55 al 3,86 por ciento; posteriormente Santander ha recortado estas posiciones hasta el 0,5 por ciento actual, lo que ha coincidido con un movimiento alcista en bolsa hasta los 10 euros del viernes.

LOS BANCOS, ENTRE LOS MÁS BENEFICIADOS

Los expertos coincidieron en señalar que el sector bancario es uno de los principales beneficiarios de la medida, ya que le permite sostener unas cotizaciones muy castigadas por la toma de posiciones cortas o vendedoras, sobre todo tras la quiebra de Lehman Brothers en septiembre del año pasado.

"Con más autocartera tienes más munición para defender la cotización, sobre todo contra posiciones cortas y aquí destacaría a los bancos, que han pedido una regulación más dura contra estas posiciones", dijo el analista de CM Capital Markets.

Los seis bancos que cotizan en el Ibex-35 modificaron su autocartera en los seis primeros meses del año, sumando entre ellas casi la mitad de las catorce entidades que fueron activas con títulos propios.[ID:nLS580909]

Las fuertes correcciones bursátiles de finales de 2008 y principios de 2009 llevaron a la patronal bancaria a pedir en marzo pasado que se prohibieran las operaciones de venta con acciones prestadas.[ID:nLA680352]

Pero es precisamente el mayor poder que tendrán las empresas sobre su propia cotización lo que inquieta a algunos inversores.

"El punto de vista negativo es la potencial manipulación de precios, ya que un diez por ciento es un porcentaje bastante alto y puede haber quien piense que eso da a lugar a manipulaciones (de precios)", dijo el responsable del área de relaciones con inversores de una sociedad cotizada.

Estas objeciones no han supuesto un problema a la hora de fijar los límites de autocartera en otros países europeos, donde se encuentra en la mayoría de los casos en el 10 por ciento o incluso en el 20 por ciento en algunos como Italia.

Por el momento ninguna compañía del Ibex ha hecho uso de la nueva normativa. Tecnocom TECM.MC fue la primera compañía en anunciar que recomprará hasta un 10 por ciento de sus propias acciones. [ID:nLL521059]

EL BLINDAJE

El aumento del porcentaje de acciones propias en cartera también puede ayudar a las compañías a protegerse de operaciones hostiles.

No obstante, en el caso de empresas que cuentan con accionistas de referencia con participaciones al borde del límite que obliga a lanzar una OPA, no tienen margen para operar con autocartera ya que las acciones propias a efectos de cálculo de las participaciones se restan del porcentaje total.

Un accionista que controla un 30 por ciento de una empresa, controlaría realmente un 33 por ciento si la empresa en cuestión eleva su autocartera al 10 por ciento.

Abertis (ABE.MC), por ejemplo, atesora una autocartera del dos por ciento y, en caso de elevarla, obligaría a sus dos máximos accionistas - La Caixa y ACS (ACS.MC) - a lanzar una opa sobre el valor.

NOTA: Para ver los niveles de autocartera que tenían las empresas del Ibex-35 justo antes del cambio en la legislación y hace seis meses, haga doble click sobre [ID:nLS580909]

Información de Tomás González; editado por Carlos Ruano

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