13 de enero de 2012 / 17:03 / hace 6 años

ANÁLISIS- Abertis deberá mostrar sus cartas tras venta Eutelsat

8 MIN. DE LECTURA

* Analistas no coinciden en el destino de los 1.000 mlns ingresados por la venta

* Un hipotético dividendo extraordinario mostraría prioridad remuneración accionistas vs apuesta industrial

* Mercado espera que venda su 16 pct restante y refuerce posteriormente su participación en Hispasat

* Abertis necesita mejorar la curva de vencimientos de sus autopistas

Por Andrés González

MADRID, 13 ene (Reuters) - La otrora ultraexpansiva Abertis mostrará hasta qué punto ha abandonado su posición como inversor concesionario de referencia cuando decida si usa los casi 1.000 millones de euros obtenidos con la venta de la mitad de su participación en el operador de satélites Eutelsat para reforzar su proyecto industrial o para primar a sus accionistas.

Después de haber sido uno de los inversores más activos en infraestructuras en los últimos años, la llegada del capital riesgo de la mano de CVC al accionariado de la concesionaria ha evidenciado un cambio en la forma de encarar su negocio, con ventas de activos por casi 950 millones en el periodo comprendido entre enero de 2010 y septiembre de 2011.

En ese lapso de tiempo, las inversiones del grupo se han situado en los 1.276 millones de euros, pero la venta del 16 por ciento de Eutelsat por casi 1.000 millones de euros cerrada el viernes y la esperada enajenación del 15,35 por ciento restante desequilibrarán claramente la balanza hacia el lado desinversor.

El viernes la concesionaria española cerró una colocación entre instituciones de un 16 por ciento del operador de satélites europeo por 986 millones de euros, con plusvalías próximas a los 400 millones.

La española, que todavía conserva un 15,35 por ciento de la empresa, se ha comprometido ha no disponer de su participación restante durante un período mínimo de seis meses, con ciertas excepciones, lo que algunos analistas interpretan que permitiría una colocación privada a un único inversor.

Poco amiga de mantener participaciones que no sean de control, la mayor parte de los analistas dan por hecho que acabará deshaciéndose del total de una participación en la que atesora plusvalías latentes y que no es difícil de colocar en un mercado con márgenes elevados y proyección.

"Tal y como han planteado la operación y viendo cómo han explicado el 'lock-up' (afirmando que hay excepciones) creo que venderá la participación que le queda a un único inversor, y no tardará mucho", dijo un analista que pidió el anonimato.

Con un flujo de caja libre al año de entre 800 y 1.000 millones de euros, los gestores de Abertis deberán decidir si su prioridad es la remuneración de sus accionistas o el futuro industrial de una compañía que tiene que asumir en los próximos años el fin del contrato de concesión de varios activos clave.

En una nota de prensa tras la enajenación, Abertis no menciona el destino qué dará a lo ingresado y una portavoz del grupo señaló que la intención es amortizar deuda o realizar nuevas inversiones.

Sin embargo, como se repite en numerosos informes de analistas, buena parte del mercado no descarta en absoluto que la concesionaria pueda destinar al menos una parte de la plusvalía a remunerar a sus accionistas aunque hay coincidencia en que el momento actual es oportuno para mejorar la cartera del grupo y realizar inversiones aprovechando una deuda refinanciada y una gran generación de caja.

"La presencia del capital riesgo en el accionariado siempre hace pensar en la posibilidad de una mayor remuneración al accionista. Pero este año van a surgir buenas oportunidades de inversión y no sería extraño que ese fuera el destino de los fondos", dijo otro analista que también pidió el anonimato.

Además de CVC, en el accionariado Abertis está presente la endeduda constructora ACS, que está atravesando dificultades para enajenar activos que reduzcan su fuerte endeudamiento, además de La Caixa, en un momento de altas necesidades de capital para las entidades financieras.

"La presión que tiene Abertis es invertir, aunque más que invertir es alargar la concesión de sus activos. Tiene la ventaja de que genera un elevadísimo flujo de caja pero, viendo cuáles son sus accionistas y sus necesidades, apuesto más por un dividendo extraordinario que por nuevas inversiones", dijo un analista que pidió el anonimato.

Opciones De inversión

Independientemente de si optan por algún reparto extraordinario, los analistas ven un amplio abanico de posibilidades para destinar el elevado volumen de efectivo captado que va desde reforzar la apuesta en el mismo sector con una participación mayoritaria en Hispasat a reforzar su incipiente apuesta por las infraestructuras en Estados Unidos.

Con una participación directa del 33 por ciento en el operador de satélites nacional Hispasat, no son pocos los que piensan que la operadora podría ver cumplida su antigua ambición de aumentar su peso en este negocio cuyos márgenes rondan el 80 por ciento sobre EBITDA. La venta de Eutelsat provoca, de hecho, que Abertis vea reducida su participación indirecta en Hispasat al ser éste también accionista del grupo de satélites español.

"La compañía siempre ha dicho que quería consolidar globalmente Hispasat", explica un analista que sigue habitualmente los movimientos de la concesionaria.

El Gobierno español tiene un 25,7 por ciento del operador, Telefónica controla un 13,2 por ciento y la propia Eutelsat posee un 27,7 por ciento. El 100 por cien de Hispasat está valorado en el entorno de los 1.000- 1.200 millones de euros, según analistas.

En un momento en el que el Estado tiene como máxima prioridad el ajuste presupuestario y en el que son bienvenidas fórmulas para financiar el déficit, algunos analistas no descartan una operación con derivadas que podrían favorecer tanto al Gobierno como a Abertis.

Un hipotético acuerdo para comprar parte de la participación estatal en Hispasat (con intereses intocables en materia de Defensa) "facilitaría" según una fuente industrial conversaciones de entendimiento en asunto atascados que ha de resolver el nuevo ministerio de Fomento en el ámbito de las infraestructuras.

"Yo creo que los ingresos van a ir a nuevos proyectos. Puede ser que les vayan a pedir que asuman el problema de las autopistas de peaje en Madrid y a cambio les amplíen el plazo de la AP7. El Gobierno tiene un problema y lo tiene que solucionar", añadió el analista.

El ministerio de Fomento tiene en estos momentos una patata caliente con las autopistas radiales de Madrid, cuyos tráficos han sido muy inferiores a lo previsto y las empresas concesionarias estarían barajando incluso presentar concurso de acreedores, según ha informado la prensa española.

"Abertis participa en la R-2, la R-3 y la R-5 y tendría mucho sentido que llegase a un acuerdo con el Gobierno para solucionar el problema" señaló el analista.

Autopistas en Eeuu

En los últimos tiempos, Abertis ha manifestado en público en repetidas ocasiones su intención de abordar operaciones en el mercado americano, después de haber llegado recientemente a un acuerdo con un fondo de infraestructuras de Goldman Sachs para invertir conjuntamente 1.080 millones de dólares en una autovía en Puerto Rico.

"Abertis tiene que buscar ampliar la vida media de su cartera de concesiones. Podría invertir en nuevos proyectos de autopistas fuera de España, sobre todo en EEUU. No me extrañaría que en un momento dado anunciaran alguna inversión de 1.000 o 1.500 millones en alguna autopista en ese país", dijo un experto de una casa de análisis española.

Los analistas tampoco descartan que el grupo espere a conocer cuál es la decisión final del Ejecutivo del PP con respecto a la enajenación de los aeropuertos españoles, un proyecto que está en barbecho tras el reciente cambio de Gobierno. (Información de Carlos Ruano Navarro)

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