20 de octubre de 2011 / 15:03 / hace 6 años

COMPRAR O VENDER-Gamesa aún tiene viento en contra pese a rebote

7 MIN. DE LECTURA

Por Jonathan Gleave y Jose Elías Rodríguez

MADRID, 20 oct (Reuters) - El fabricante español de aerogeneradores Gamesa ha subido alrededor de un 10 por ciento en las últimas dos semanas en bolsa tras despejar muchas dudas sobre la competitividad de sus productos en un reciente evento tecnológico, pero su andadura bursátil sigue siendo este año una de las más tortuosas del Ibex-35 dentro de un sector de intensa competencia que sigue amenazado por el estancamiento económico, el abaratamiento del gas, las dificultades de financiación y las incertidumbres regulatorias dentro y fuera de España.

Aunque el fabricante vasco también recibe vientos a favor como su creciente internacionalización, un bajo apalancamiento o las expectativas de la eólica marina, el camino que tiene por delante en los dos próximos años se presenta complicado en un negocio en el que el exceso de capacidad y la menor demanda están erosionando los márgenes de beneficio.

"El problema es que vender más turbinas y defender los márgenes es tarea difícil en un mercado saturado como éste", dijo Álvaro Navarro, analista de energía de CIMD.

Con todo, de los 27 analistas que sigue Thomson Reuters Starmine, doce recomiendan "comprar", nueve de ellos "vender" y seis tienen la recomendación de "mantener". El precio objetivo medio para la acción es de 5,83 euros, frente a los 3,57 euros a que cotiza actualmente.

POBRE PERSPECTIVA REGULATORIA Y ECONÓMICA EN ESPAÑA: VENDER

Para muchos expertos, uno de los principales factores detrás de la baja valoración en bolsa de Gamesa es su consideración como compañía "española".

A día de hoy España no cuenta con un marco regulatorio que aporte visibilidad a los fabricantes y promotores eólicos y el borrador que circula por el sector recorta las subvenciones que recibe este tipo de energía.

Esta situación, unida a la débil coyuntura de la economía española en medio de una fuerte crisis de deuda europea, ha propiciado que Gamesa estuviese sin vender un solo megavatio en su país de origen durante un año entero hasta el pasado mes de julio.

Por otra parte, está en el aire la política energética del gobierno que se forme tras las elecciones generales españolas del 20 de noviembre, con los sondeos dando como claro vencedor al Partido Popular, partido que algunos analistas ven menos favorable a las energías renovables y cuya primera legislatura se prevé centrada en la reducción del déficit público.

Nubes en Mercados Importantes Como Eeuu Y China: Vender

Otro foco de preocupación para los inversores es la incertidumbre regulatoria en Estados Unidos (15% de las ventas de Gamesa), donde los créditos fiscales a la producción eólica (en inglés PTC) acaban el año que viene, inquietud que se une a recientes temores de recesión en la primera economía mundial.

En cuanto a China, las perspectivas son también de menor crecimiento para el sector en un entorno más complicado para lograr financiación y con la posibilidad de que la potencia asiática se ponga más rigurosa a la hora de conceder permisos para la construcción de parques eólicos.

"La previsión de nueva capacidad levantada en China es de una reducción significativa en base a condiciones más duras para la financiación de proyectos y la introducción de estándares y procedimientos más estrictos en materia de permisos y conexiones, que impactarían con fuerza en la cadena de suministro", dijo recientemente MAKE, una consultora danesa especializada en energía eólica.

Apuesta Por El Exterior: Comprar

De que Gamesa no esté siendo profeta en su tierra tienen que ver los factores descritos más arriba. De hecho, su cuenta de resultados hasta junio se ha visto sostenida por los contratos firmados en países de economías emergentes que cada vez tienen más peso en las ventas, como China o India, mercados que por contrapartida conllevan un sacrificio en los márgenes al tener que contar con socios locales.

China, por ejemplo, consumió el 20 por ciento de la producción de Gamesa en el primer semestre, mientras que el peso de la India, donde ha suscrito importantes acuerdos a largo plazo , fue del 17 por ciento.

El éxito de esta estrategia pone de manifiesto la capacidad de Gamesa para exportar su tecnología al exterior y concretamente a mercados emergentes, que concentrarían buena parte del crecimiento futuro del sector a corto y medio plazo.

tecnología Puntera: Comprar

La mayoría de los analistas tiene claro que la apuesta decidida de Gamesa por la innovación tecnológica está dejando sus frutos y la meten en un selecto club formado por otras compañías como Vestas o Siemens (SIEGn.DE).

En un evento con expertos celebrado a principios de mes, el grupo desplegó una serie de innovadoras patentes con las que espera abrirse un hueco en la instalación de aerogeneradores terrestres de gran potencia y en la eólica "offshore".

Precisamente el mercado eólico marino, que algunos analistas cifran en unos 50.000 millones de euros en 2015-2020, es uno de los vectores de crecimiento en el que confían ahora los productores, aunque dependerá en gran medida de la evolución económica y de la disposición de los distintos gobiernos para invertir en energías renovables en el actual contexto.

ÁNGULO ESPECULATIVO: ¿ES IBERDROLA UN SEGURO O UN LASTRE PARA LA ACCIÓN?

Los expertos tienen opiniones encontradas sobre la conveniencia de tener a Iberdrola de accionista de referencia con cerca del 20 por ciento del capital de Gamesa.

Mientras unos la consideran un compañero de viaje ideal en la expansión de Gamesa y fuente recurrente de ingresos, los inversores más especulativos ven la presencia del gigante eléctrico más como un obstáculo.

Con todo, algunos expertos no descartan que Gamesa, con una capitalización bursátil de unos 930 millones de euros, sea protagonista de eventuales movimientos de concentración por parte de algún depredador asiático.

"Con una deuda relativamente baja, los recientes anuncios tecnológicos y su creciente presencia internacional, Gamesa podría ser un objetivo atractivo para un competidor del Lejano Oriente que busque expandirse, especialmente si la demanda repunta", dijo Flemming Barton, estratega de renta variable de Capital Markets.

Gamesa, que ya tiene al alcance sus objetivos de márgenes y ventas para la división principal de aerogeneradores en 2011, previsiblemente anunciará metas más prudentes para el año que viene cuando publique los resultados de los nueve meses el próximo 10 de noviembre. (Información de Jose Elías Rodríguez y Jonathan Gleave; gráficos de Tomás González; editado por Andrés González)

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