6 de julio de 2010 / 14:42 / hace 7 años

OÍDO EN MERCADO-Relación CVC con banca, clave en acuerdo Abertis

* Obtener la financiación supone un desafío en entorno

actual

* Consorcio busca aflorar valor oculto de activos

* Operación daría caja rápida a ACS y La Caixa

Por Greg Roumeliotis y Andrés González

AMSTERDAM/MADRID, 6 jul (Reuters) - Los esfuerzos de CVC Capital Partners [CVC.UL] por lograr un multimillonario paquete de financiación para comprar la concesionaria española Abertis (ABE.MC) se enfrentan a un entorno difícil para las grandes operaciones de infraestructuras.

Estas transacciones, como la venta por parte de ACS de sus puertos españoles y la desinversión de la red de gas de Endesa Endesa (ELE.MC), han encontrado cierta reticencia entre los bancos en el contexto del profundo bache económico que atraviesa España.

Sin embargo, los analistas creen que una operación sobre Abertis, cuya principal actividad es la gestión de autopistas, aeropuertos y aparcamientos, podría verse favorecida por una valoración que consideran atractiva.

Aunque no está clara aún la estructura que tendría una eventual adquisición en acuerdo con los dos principales accionistas de Abertis --la constructora ACS (ACS.MC) y Criteria CRIT.MC, vehículo de inversiones de La Caixa--, CVC necesitaría pedir hasta 8.000 millones de euros para hacerse con el grupo de autopistas.

La mayoría de analistas cree que la oferta sobre Abertis sería de al menos 16 euros por acción, lo que supondría que el grupo tendría que reunir 12.000 millones de euros, con el respaldo de un crédito de unos 8.000 millones de euros. Según una fuente cercana al acuerdo de financiación, el crédito podría cerrarse la semana que viene por entre 6.000 y 7.000 millones de euros. [ID:nLDE6651EG]

Sin embargo, otras fuentes bancarias indicaron que el proceso de financiación estaría en una fase muy inicial y contaría con la implicación de entidades nacionales e internacionales.

El apalancamiento que genere la operación es importante según los analistas. Una operación con un 67 por ciento de deuda y un 33 por ciento en equity (capital) permitiría al vehículo de inversión que compre Abertis mantener un rating con 'grado de inversión' tras las posibles ventas de activos, según los analistas de Exane BNP Paribas.

Los CDS (credit default swaps, el coste de asegurarse contra el riesgo de impago) a 5 años en Abertis cotizaban a unos 400 puntos básicos el martes, unos 45 puntos más que el lunes, según Markit, debido a la preocupación por el apalancamiento que conllevaría una eventual compra.

Datos de Thomson Reuters Loan Pricing Corporation muestran que Abertis tiene relaciones con al menos 16 bancos que ya le han concedido préstamos.

Abertis está diversificada geográficamente, con un 52 por ciento de sus ingresos de 2009 procedentes de España y el resto del extranjero, gracias a la compra de concesiones de autopistas francesas en 2005 y a su expansión en Chile, según destacan analistas de Societe Generale.

^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^ Para ver un gráfico que compara la evolución bursátil de Abertis con otros grupos de su sector haga doble click en: here Para ver una tabla comparando los fundamentales de Abertis con el sector: here

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VALOR OCULTO

A los precios actuales de 14 euros por acción, Abertis cotiza a 14,5 veces sus beneficios, en comparación con otras concesionarias como la italiana Atlantia (ATL.MI) o la francesa APRR APRR.PA, que cotizan a 12,3 y a 10,4 veces respectivamente, según Thomson Reuters Starmine. La portuguesa Brisa BRI.LS lo hace a 19,5 veces.

"La generación de flujo de caja sigue siendo muy sólida y el acceso a la financiación está todavía ahí", dijo un analista de UBS en una nota el martes.

"El tráfico podría ser bajo durante un tiempo, la inflación también, pero ese fuerte flujo de caja libre tiene un precio, y bajo nuestro punto de vista valores como Abertis o Brisa parecen infravalorados", añadió.

Un importante catalizador para cualquier acuerdo es el interés de los dos accionistas españoles, ACS y La Caixa, de hacer caja con la venta de parte de sus participaciones. ACS quiere incrementar su participación en Iberdrola (IBE.MC), mientras que La Caixa buscaría incrementar su ratio Tier 1.

ACS actualmente posee un 26 por ciento de Abertis y Criteria un 29 por ciento. Con una oferta por Abertis a 16,5 euros por acción, ACS lograría 2.960 millones de euros por su participación mientras que Criteria ingresaría unos 3.052 millones de euros, sugirió un analista de Exane BNP Paribas en una nota a clientes el martes.

"Incluso en el caso de que reinviertan 1.000 millones de euros en el vehículo, manteniendo el control, esto dejaría a ACS con 2.000 millones de euros para adquirir algunas acciones de Iberdrola", escribió el analista en una nota.

Fuentes del sector indicaron que el consorcio podría tratar de obtener caja de Abertis con la venta de activos no estratégicos y reapalancando activos que generan caja como las autopistas, los aeropuertos y las telecomunicaciones.

Esto supone que las participaciones cotizadas que tiene Abertis en Brisa, Atlantia y Eutelsat (ETL.PA), así como el negocio de logística de la compañía, podrían ponerse en venta, aunque el proceso de desinversión llevaría tiempo, según fuentes.

CVC ha realizado varias operaciones en España y entre sus inversiones se encuentra la fabricante de productos de perfumería y belleza para estética y peluquería Colomer, el fabricante de envases metálicos Mivisa, el grupo textil Cortefiel, la cadena de cómida rápida Zena y la operadora de cable R.

(Editado por David Cowell)

Información adicional de Quentin Webb, Zaida España y Jane Merriman en Londres

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