11 de agosto de 2010 / 16:51 / hace 7 años

BREAKINGVIEWS-Venta parte de Abertis por ACS podría ser 1er paso

El autor es columnista de Reuters Breakingviews. Las opiniones expresadas son propias del columnista.

Por Alexander Smith

LONDRES, 11 ago (Reuters Breakingviews) - Puede que la ambiciosa operación a tres vías sobre Abertis (ABE.MC) se haya caído. Sin embargo, ACS (ACS.MC) encontró una ingeniosa manera de hacer caja con su 25,8 por ciento de participación en la concesionaria.

El grupo constructor español obtuvo una entrada de caja contable de más de 2.300 millones de euros asociándose con la firma inversora CVC. Para ACS, el acuerdo tiene sentido. Pero la motivación de su nuevo socio queda menos clara, y aún parece probable una reestructuración mayor en el capital de Abertis.

CVC y ACS han establecido una 'joint venture' que valora la participación de la constructora en unos 2.900 millones de euros. La mitad de la operación se financia a través de deuda provista por La Caixa, que también es accionista de referencia de Abertis, y un sindicato de bancos.

La operación se financia a partes iguales con caja y deuda. ACS aporta un 40 por ciento del capital y asume el mismo porcentaje del crédito, mientras que CVC se encarga del resto.

Sin embargo, el crédito es titularidad del vehículo, por lo que, desde un punto de vista contable, la operación podría permitir a ACS reducir su deuda en hasta 2.300 millones de euros o utilizar los recursos obtenidos en otros menesteres, como podría ser el proyectado asalto a Iberdrola (IBE.MC).

Esta estructura permite a ACS retener una participación indirecta de un 10,28 por ciento en Abertis a un coste de apenas 540 millones de euros, obteniendo además fondos para reducir deuda o lanzarse a por el grupo energético.

La motivación de CVC es menos clara. Se hace con una participación en un vehículo apalancado cuyo único activo es un control minoritario en una compañía cotizada que ya estaba fuertemente endeudada a finales de junio: Abertis tiene una deuda neta de casi 15.000 millones de euros frente a una capitalización de cerca de 10.000 millones de euros.

Los pagos de dividendos por parte de Abertis podrían permitir a ACS y CVC hacer frente a la deuda de la 'joint venture'. Y CVC podría considerar la 'joint venture' como un primer paso en el capital de Abertis. Pero este edificio no parece viable a largo plazo.

La próxima duda es qué pasará con el paquete de cerca del 25 por ciento que posee el brazo inversor de La Caixa, Criteria CRIT.MC. Las sensibilidades catalanas acerca de una posible fragmentación de Abertis podrían haber echado por tierra, por ahora, su participación en el acuerdo. Pero si se dejan de lado los obstáculos políticos, la participación de Criteria podría también entrar en juego. El acuerdo con ACS parece el comienzo de un largo viaje para los accionistas de Abertis.

CONTEXTO

-- ACS dijo el 11 de agosto que había alcanzado un acuerdo con el fondo británico de capital riesgo CVC para traspasar su participación en Abertis a un vehículo conjunto que le permitirá conseguir nuevos recursos financieros sin perder la ventaja de consolidar por puesta en equivalencia. [ID:nLDE67A0J0]

-- ACS transmitirá a dos sociedades participadas con CVC su participación del 25,8 por ciento en Abertis (ABE.MC) a un precio de 15 euros por acción, en una operación que valora la participación en 2.863 millones y el conjunto de la concesionaria en más de 11.000 millones de euros. El precio supone una prima del 13 por ciento sobre el cierre bursátil del 10 de agosto.

-- ACS mantendrá el control indirecto de un diez por ciento de Abertis a través de los vehículos conjuntos con CVC --que controlará un 15,55 por ciento-- y obtendrá una entrada de caja contable de 2.300 millones de euros. -- El acuerdo llega después de que no saliera adelante la idea inicial de CVC, que contemplaba la toma de control apalancada de toda la compañía, incluyendo en el acuerdo al otro accionista de referencia, La Caixa, que tiene un 25 por ciento de Abertis a través de su brazo inversor Criteria.

-- Durante meses se ha especulado sobre los planes de Criteria y ACS de extraer valor de sus participaciones en Abertis, que opera autopistas, aparcamientos, aeropuertos e infraestructuras de telecomunicaciones.

-- Comunicado de ACS: link.reuters.com/tyc54n

-- Nota de Reuters sobre la operación: [ID:nLDE67A0J0]

-- Para ver columnas anteriores del mismo autor, los clientes de Reuters pueden hacer doble click en [SMITH/]

Editado por Peter Thal Larsen y David Evans, traducido por Redacción de Madrid

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